事件：公司發布2022年報及2023Q1季報。2022年公司營收6.98億元（YoY+6.13%），歸母凈利潤0.99億元（YoY-35.11%），扣非歸母凈利潤0.97億元（YoY-21.79%）。2023Q1公司營收1.32億元（YoY-14.87%），歸母凈利潤0.57億元（YoY+85.73%），扣非歸母凈利潤861.20萬元（YoY-71.65%，兩口徑下利潤差異主要由于本期進一步收購成都光廠31.6%股份,投資收益同比增加4465.52萬元。

大客戶保持高粘性，中長尾客戶顯著增長：2022年視覺內容與服務業務收入6.96億元，占比總營收99.7%。其中來自黨政媒體、企業客戶、廣告營銷與服務、互聯網平臺的收入分別占36%、31%、21%和12%，收入結構比較穩定。分客戶量級來看，①公司KA大客戶保持了高粘性，年銷售額10萬元以上的客戶續約率保持在80%以上，得益于公司完備的“一站式”服務體系；②通過互聯網平臺觸達長尾用戶超220萬，同比增長超10%，提升了用戶觸達的深度和廣度。

上線AI搜索產品，煥活海量合規版權內容2022年公司持續投入人工智能、區塊鏈、大數據的產品與服務研發。公司的AI智能中臺已應用于交易平臺、創作者社區、數字資產管理系統等產品，具備以圖搜圖、繪圖搜索、人臉識別、智能標簽、畫質增強等能力，并通過API開放平臺提供給第三方平臺。2023年3月，公司已在veer.com上線AI搜索引擎，用戶可以使用關鍵詞或自然語言檢索，支持圖片搜索和視頻搜索。公司也在開發AI靈感生成功能，當用戶未找到所需圖片時，借助AI生成全新圖片。AIGC變革浪潮中，公司的核心優勢在于場景、內容和生態。公司擁有數字內容交易變現場景，擁有海量優質合規的版權內容數據，擁有***化的創作者內容生態，并已與百度達成合作。截至2023年3月，公司已在元視覺平臺發售134個AIGC數字藏品。在版權保護方面，公司制定了嚴格的AI輔助創作指南與審核標準，指導簽約供稿人依法創作AI數字藝術作品；使用可信時間戳為創作者提供確權保護，為鑒別創作者的***貢獻確立技術標準。目前已經有近百名簽約供稿人進入測試名單，共有近萬幅作品審核入庫，供客戶選擇使用。

盈利預測與投資評級：考慮到AI技術研發對成本端的影響，我們將2023-2024年公司EPS從0.29/0.34元調整為0.24/0.28元，并預計2025年公司EPS為0.31元，當前股價對應2023-2025年PE為69/60/53X，看好公司成長邏輯，維持“買入”評級。

風險提示：版權保護風險，內容安全風險，技術變革風險等。